华盈策略芯原股份上半年增收不增利，百亿在手订单何时兑现利润

在手订单增长、净亏损却扩大，芯原股份（688521.SH）的中报引起市场关注，其规模效应正备受考验。2026年上半年，公司实现营业收入18.64亿元，同比增长91.37%；归母净利润与扣非后归母净利润均亏损超6亿元，亏损同比扩大。芯原股份将亏损原因归结为产品量产与交付时间存在错配，以及研发投入的持续增长。

自2020年在科创板上市以来，芯原股份尚未实现年度盈利，截至2026年6月末累计未分配利润亏损约35.56亿元。在AI算力需求爆发的行业背景下，公司在手订单持续攀升，规模效应能否如期兑现，以及半导体IP授权与芯片定制服务一体化的商业模式能否走通，正成为市场关注的核心问题。

上半年增收不增利，亏损幅度同比扩大

芯原股份是一家依托自主半导体IP，为客户提供平台化、全方位、一站式芯片定制服务和半导体IP授权服务的企业。公司成立早期以半导体IP授权服务为主要营收来源，近两年的量产服务收入比例逐渐提升，推动收入规模持续扩大。

2026年上半年，公司实现营业收入18.64亿元，同比增长91.37%；归母净利润为-6.12亿元，上年同期为-3.20亿元，亏损同比扩大91.38%；扣非后归母净利润为-6.22亿元，上年同期为-3.58亿元，亏损同比扩大73.69%。

分季度看，第二季度芯原股份实现营业收入10.28亿元，同比增长75.95%，环比增长约23%。净利润方面，该公司第二季度的归母净利润约为-2.71亿元，虽较一季度的-3.41亿元环比有所收窄，但较上年同期的约-1亿元仍明显扩大，亏损态势延续。

国产半导体企业中，芯原股份的芯片设计平台即服务的经营模式较为独特，目前尚难找出完全可比公司，该公司目前形成了芯片定制解决方案服务、半导体IP授权服务两大业务类别。

分业务构成看，芯原股份的芯片定制解决方案服务分为两个主要环节：芯片设计服务和量产服务。上半年公司的量产服务收入为11.63亿元，同比大增185.29%，是拉动营收增长的核心动力；设计服务收入为3.50亿元，同比增长50.73%，其中与AI算力相关的设计服务收入为1.44亿元，占设计服务收入的比重超过41%。

芯原股份的半导体IP授权服务业务维持低位数增长，上半年的IP授权使用费收入为2.93亿元，同比增长4.32%；IP特许权使用费收入为0.56亿元，同比增长10.85%。报告期内，该公司共有109款量产芯片贡献收入，另有59个现有芯片设计项目待量产。

在芯原股份主营业务的下游应用领域中，数据处理领域表现最为抢眼，实现营业收入7.32亿元，同比增长292.17%，收入占比提升20.11个百分点至39.27%，成为公司第一大下游应用；物联网和消费电子领域分别实现收入4.43亿元和3.50亿元，占比分别为23.76%和18.77%。

就净利润亏损的原因，芯原股份解释称，一方面，研发投入仍在高位，上半年研发支出达9.41亿元，占营业收入的比例为50.49%，尽管较去年同期的65.71%下降15.22个百分点，但绝对金额依然庞大。另一方面，收入结构发生显著变化，毛利率相对较低的量产服务收入占比大幅提升，拉低了综合毛利率。

上半年，芯原股份的综合毛利率为31.34%，较去年同期下降11.98个百分点；毛利额为5.84亿元，同比提升38.44%，但毛利增速远低于营收增速。公司解释称，量产服务仅需相对固定的量产管理团队即可支撑日益增长的业务规模，无须随业务增长线性扩充人员，其产生的毛利大部分可贡献于净利润，但这一规模效应的释放需要时间周期。

在手订单屡创新高，预期2027年实现扭亏

今年以来，芯原股份的在手订单持续攀升。截至2026年6月末，公司在手订单金额达到124.49亿元，较一季度末的51.33亿元大幅增长142.52%，且已连续11个季度保持高位。其中，量产服务业务在手订单超过100亿元，超过83%的在手订单来自数据处理应用领域且主要为AI ASIC相关项目。

新签订单的增长更为迅猛。2026年1月1日至7月16日，公司新签订单合计146.53亿元；到8月17日新签订单进一步增长至151.42亿元，其中AI算力相关订单占比90%，数据处理领域订单占比89%。这一金额已达到2025年全年新签订单59.60亿元的254%。

到目前为止，芯原股份的在手订单高增长并未同步转化为利润。对此，芯原股份解释称，在手订单转化为收入需要周期，其中，设计服务订单通常需9至12个月，量产服务订单从签约到完整交付通常需6至18个月，期间受客户产品出货规划、合作晶圆厂产能排期等因素影响。

芯原股份独特的半导体经营模式，具备显著的规模效应和经营杠杆，规模效应在营业收入端已经有所体现。公司营收从2023年的23.38亿元、2024年的23.22亿元增长至2025年的31.52亿元，2026年上半年已达18.64亿元。但其间的利润表现始终不尽如人意，2023年至2025年归母净利润分别为-2.95亿元、-6.01亿元和-5.28亿元，持续亏损的趋势尚未扭转。

与营业收入规模同步扩大的还有芯原股份的融资规模。自2020年上市以来，芯原股份通过IPO首发募资18.62亿元，2025年定向增发募资18.07亿元，直接融资合计超过36亿元。截至2026年6月末，公司累计未分配利润亏损约35.56亿元，上市至今尚未实现真正意义上的盈利。

对于未来盈利，芯原股份在半年报中给出了明确预期：预计2026年下半年实现经调整后EBITDA（息税折旧及摊销前利润）转正，2027年实现全年经调整后归母净利润转正。公司认为，随着量产服务业务订单持续落地、业务规模快速扩张，收入增速将高于研发费用增速，研发费用占收入比重将合理下降，规模效应与经营杠杆将逐步体现。

“924行情”以来，市场资金也为芯原股份的基本面反转“预支”了较高的溢价。该公司股价从最低的24.45元启动，一路攀升至2026年6月30日创下的375.67元高点，区间最大涨幅超过14倍，今年7月份该公司股价回调48%，大幅跑输大盘。8月18日，公司股价收于213.30元，下跌5.74%，总市值约1122亿元。

从行业趋势看，AI算力需求的爆发为AI ASIC定制市场带来了历史性机遇。研究机构IBS预测，到2035年AI相关半导体将占据77.7%的整体半导体市场份额。芯原股份目前已为2025年全球十大云服务提供商中的七家提供服务，其NPUIP已被91家客户用于140余款AI芯片，集成芯原NPUIP的AI类芯片全球出货约2.5亿颗。

但订单转化为收入和利润仍需时间，AI ASIC项目的量产交付周期、晶圆厂产能排期、客户产品出货节奏等因素都可能影响兑现进度，这一波AI浪潮能否真正转化为芯原股份的盈利能力，将是检验其商业模式和规模效应的关键。

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